公司是国内涂布模头的细分赛道龙头，基本的产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件等。核心产品高精密狭缝式锂电池极片涂布模头市占率稳步提升，2019-2021年市占率分别为19%、21%和26%，在本土企业中连续三年排名第一。下游积累了包括宁德时代、比亚迪等优质客户资源。

  除锂电外，公司已在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）等应用场景实现了零的突破。受益于下游锂电产品放量，近年来公司业绩进入高增长通道，2020-2022年，公司营收从1.47亿增至4.88亿（CAGR达82.11%），归母净利润从0.60亿增长至2.03亿（CAGR达83.62%），成长势头迅猛。

  涂布机大多数都用在鞋材、电子、EVA、PE、布料、造纸、印刷、电池等涂胶。动力电池生产需求大幅度增长，狭缝挤压式涂布市场规模快速增加。从价值量看，涂布机在锂电池前段产线%。高精密狭缝式涂布模头用于锂电池继制备浆料完成后的第一道工序，是涂布机的核心部件之一。

  随着国内新能源汽车产业的发展，动力电池需求迅速增加，拉动国内涂布机及涂布模头市场规模增加。根据GGII预测，到2025年中国锂电涂布模头市场规模将达14亿元，2020-2025年CAGR为14.87%。

  高精密狭缝式涂布模头技术上的含金量高，在技术、客户积累以及资产金额的投入等方面具有较高的进入壁垒，市场之间的竞争程度相比来说较低。国外生产厂商主要为日本三菱、日本松下和美国EDI，国内最重要的包含曼恩斯特、东莞海翔、东莞施立曼和东莞松井。

  受益于政府政策，我国锂电设备国产化进程不断加速，国产替代有望实现；目前国内锂电涂布机供应商数量较少，且涂布机作为非标产品，技术壁垒较高，未来前景可期。

  公司拥有健全的研发体系，各类核心技术均为自主研发，受到专利保护。作为打破国外高精密狭缝式涂抹模头产品垄断的国内企业，公司的锂电涂布模头已达到了国际先进水平。

  据中国电池工业协会，公司高精密狭缝式锂电池极片涂布模头在2019-2021年市占率分别为19%、21%和26%，在本土企业中连续三年排名第一，且市占率连续增长。公司的核心竞争优点是技术水平可媲美国际领先水平的前提下，可提供国际厂商提供不了的定制化服务和高效售后服务。

  “技术实力+定制化服务+高效售后”是公司实现市场突围的关键。公司深耕景气赛道头部客户，慢慢的变成了宁德时代和比亚迪最主要的模头供应商。在3C数码领域，公司产品成功导入ATL、比亚迪和珠海冠宇。

  公司不断拓展涂布技术在周边新型领域的应用，积极构建业务新的增长点。依托在锂电行业涂布技术的积累，公司已在氢燃料电池电极、钙钛矿太阳能电池、有机发光二极管（OLED）等非锂电领域的其他应用场景实现了零的突破。

  通过不断吸引国内外专业方面技术人才，强化公司的涂布研发技术实力，公司有望攻克涂布技\术在各领域的产业成果转化，完善公司产品布局，实现进口替代的历史使命。

  天风证券预计，2023-2025年公司的整体营业收入有望达8.75/13.64/20.66亿元，同比增速分别为79%/56%/51%，对应归母净利润有望达3.60/5.78/8.42亿元，同比增速分别为77%/61%/46%。给予24年27X估值，目标价130元，首次覆盖，给予“买入”评级。

  风险提示：竞争加剧、市场需求疲软、应收账款回款、核心技术人员流失和核心技术泄密、客户集中度较高风险、公司流通市值较小，股价波动或较大。